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营收34亿元，净利润5926万元，电动两轮车是一门好生意吗？
（文/程文智）“营收34.18亿元，净利润5926万元”这是11月22日，绿源集团控股（开曼）有限公司公司，国内老牌电动二轮式车辆公司2021年财务数据载于向香港联交所提交的招股说明书中。更详细的财务数据是，2019年至2021年和今年上半年，其营业收入分别为24.9亿元、23.8亿元、34.18亿元、20亿元，年复合增长率为17.1%。尽管营收规模不断扩大，但盈利水平却并未提升。同期，其归属于母公司的净利润分别为6974万元、4028万元、5926万元、5180万元，对应的净利率分别为2.8%、1.7%、1.7%、2.6%。可见该公司的盈利能力非常一般。
事实上，主打“绿源液冷电动车，骑十年”的绿源品牌，已有20多年的历史。是最早进入中国电动两轮车行业的企业之一，并多次首次参与行业标准的制定。其收入主要来自电动两轮车的销售，大致分为电动摩托车、电动轻便摩托车和电动自行车。
电动两轮车销量逐年上升
这几年，我小区楼下的电动两轮车数量已经从两排增加到四排，而且数量还在不断增加。这从市场研究机构Frost & Sullivan的统计和预测中也可以看出。在减排政策以及电机和电池技术进步的推动下，近五年来，全球主要经济体的电动两轮车销量快速增长。其中，2021年我国电动汽车总销量占全球总销量的75.9%。全球电动两轮车总销量将从2017年的3520万辆增长到2021年的6560万辆，年复合增长率16.9%。该机构预计，到 2026 年，电动两轮车的全球总销量将达到 1.16 亿辆。
图：全球电动两轮车市场规模（2017年至2026年（预估））（数据来源：印度电动汽车制造商协会、全国自行车经销商协会、欧洲自行车工业协会、欧洲摩托车制造商协会、F Josh Sullivan）
我国电动两轮车行业从2013年到2019年连续多年处于成熟阶段，特点是增长缓慢但市场集中度高，外卖、电商、按需配送、初步发展智能技术崛起。但2019年新国标的通过，推动了不合格电动两轮车的淘汰，并刺激了巨大的更新需求。国内电动两轮车总销量从2017年的3050万辆增长到2021年的4980万辆，复合年增长率为13%。
此外，AI等新技术和连接技术的应用，让电动两轮车实现了实时定位、导航、智能电池管理系统、安全功能等新功能，大大提高了电动两轮车的性能。电动两轮车的性能。性能也吸引了更多年轻一代客户。
事实上，我国是世界上最大的电动两轮车生产国。我国生产的车辆除国内销售外，很大一部分还出口到欧洲、东盟等海外市场。 2017年至2022年，中国电动两轮车出口量从90万辆增至230万辆。
电动两轮车企业赚钱不容易
我国电动两轮车市场集中度较高。鼎盛时期，电动两轮车制造商约有2000家。不过，到2021年，符合新国家标准、有资格生产电动摩托车和电动轻便摩托车的制造商降至不足100家。根据Frost & Sullivan统计，截至12月30日， 2021年，国内9DA厂商约占全国市场份额的80.3%。其中，销售额排名前6位的企业分别是雅迪、艾玛、泰灵、金箭、新太阳和绿源。
2021年，雅迪、爱玛、泰菱分别销售1390万辆、835万辆、650万辆，市场份额分别为27.9%、16.8%、13.1%，合计57.8%。绿源电动汽车排名第六，市场份额约为3.9%。尽管排名靠前，但绿源的电动汽车销量与行业龙头企业相比仍存在差距。其年销量为194.8万台，仅为雅迪的十分之一左右。
而且，今年前三季度（1-9月），雅迪累计销量达到1100万辆；艾玛累计销量900万辆；第九公司累计销量63.7万辆。
虽然各家企业的销量都不错，甚至连年上涨，但电动两轮车企业赚钱并不容易。除了净利润率较低之外，毛利率也不容乐观。以我们前面提到的绿源集团为例。 2019年至2021年，公司销售毛利率分别为13.7%、12.0%、11.3%。 2022年上半年，毛利率下降至9.9%。可以说，销售额逐年增长，而毛利率却逐年下降。
事实上，毛利率低的不只是绿源集团。整个电动两轮车行业的毛利率普遍不高。即使是后起之秀的小牛电动（NIU）也凭借差异化的竞争策略，近年来实现了快速增长。其毛利率也在逐年下降。财务数据显示，2019年至2021年，小牛电气销售毛利率分别为23.43%、22.88%和21.94%。
以2021年为例，我们统计了几家主流电动两轮车上市公司的毛利率。其中，只有九公司、小牛电气和东风动力的毛利率在20%以上。但事实上，这3家公司的电动两轮车销量并不是很大。
在销量较大、专注于电动两轮车的公司中，雅迪、艾玛、新日和绿源的毛利率其实差别不大。除排名第一的雅迪毛利率为15.21%外，其他三家公司基本持平。全部都在10%左右。
图：2021年电动两轮车企业毛利率（数据来源：各企业年报）
对于电动两轮车企业毛利率较低，业内人士表示，这是由于电动两轮车技术含量低、同质化严重、供应链和物流瓶颈、原材料成本上升等原因造成的。因素造成的。特别是一些企业注重品牌营销，忽视产品研发。最终只能走低价竞争路线。
如果想要增加自行车利润进而提高公司整体毛利率，有三个途径，即1）产品力提升； 2）规模效应与成本控制； 3）渠道改革。
从产品力提升来看，2020-2022年，随着电动两轮车续航里程的增加、产品设计的完善、智能化的增强，用户使用起来将变得更加方便、有趣，高端产品将使得两者对轮式车辆的需求都扩大了。例如，九号公司电动两轮车销量从2020年的12万辆增长到2022年的0-80万辆；小牛电动国内销量从2020年的57万台增长到2022年的90万-100万台，雅迪冠能系列占比将从2020年的20%提升到2022年的40%左右。更多智能化功能，消费群体扩大，产品售价和毛利提升。
从规模效应和成本控制的角度来看，根据公开的数据，2022年雅迪和艾玛的自行车利润将大幅增长，这应该与高端产品结构和规模效应有关。随着终端渠道的拓展，品牌影响力增强，成本控制变得更加容易。此外，雅迪还整合了产业链，自供GN系列石墨烯电池。电池业务今年预计贡献净利润50-6000万元，2023年预计贡献净利润100-2亿元，利润进一步提升。
在渠道改革方面，目前雅迪、泰菱等企业都在渠道端进行一些改革。例如，雅迪要求亿王经销商以零售为主，批发为辅，更注重分店的开拓和发展。零售方面。公司在部分地区利用中转仓，削弱一网经销商的批发功能。过去，一网经销商通过批发获取更高利润变得更加困难，部分利润有望回流至公司。
结论
电动两轮车市场的规模和发展潜力还是不错的，但如何从中赚钱，需要每个市场参与者在产品力、成本控制和渠道等方面仔细考虑和下功夫，以提高产品的利润率使公司能够走得更远。
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事实上，主打“绿源液冷电动车，骑十年”的绿源品牌，已有20多年的历史。是最早进入中国电动两轮车行业的企业之一，并多次首次参与行业标准的制定。其收入主要来自电动两轮车的销售，大致分为电动摩托车、电动轻便摩托车和电动自行车。
电动两轮车销量逐年上升
这几年，我小区楼下的电动两轮车数量已经从两排增加到四排，而且数量还在不断增加。这从市场研究机构Frost & Sullivan的统计和预测中也可以看出。在减排政策以及电机和电池技术进步的推动下，近五年来，全球主要经济体的电动两轮车销量快速增长。其中，2021年我国电动汽车总销量占全球总销量的75.9%。全球电动两轮车总销量将从2017年的3520万辆增长到2021年的6560万辆，年复合增长率16.9%。该机构预计，到 2026 年，电动两轮车的全球总销量将达到 1.16 亿辆。
图：全球电动两轮车市场规模（2017年至2026年（预估））（数据来源：印度电动汽车制造商协会、全国自行车经销商协会、欧洲自行车工业协会、欧洲摩托车制造商协会、F Josh Sullivan）我国电动两轮车行业从2013年到2019年连续多年处于成熟阶段，特点是增长缓慢但市场集中度高，外卖、电商、按需配送、初步发展智能技术崛起。但2019年新国标的通过，推动了不合格电动两轮车的淘汰，并刺激了巨大的更新需求。国内电动两轮车总销量从2017年的3050万辆增长到2021年的4980万辆，复合年增长率为13%。
此外，AI等新技术和连接技术的应用，让电动两轮车实现了实时定位、导航、智能电池管理系统、安全功能等新功能，大大提高了电动两轮车的性能。电动两轮车的性能。性能也吸引了更多年轻一代客户。
事实上，我国是世界上最大的电动两轮车生产国。我国生产的车辆除国内销售外，很大一部分还出口到欧洲、东盟等海外市场。 2017年至2022年，中国电动两轮车出口量从90万辆增至230万辆。 电动两轮车企业赚钱不容易
我国电动两轮车市场集中度较高。鼎盛时期，电动两轮车制造商约有2000家。不过，到2021年，符合新国家标准、有资格生产电动摩托车和电动轻便摩托车的制造商降至不足100家。根据Frost & Sullivan统计，截至12月30日， 2021年，国内9DA厂商约占全国市场份额的80.3%。其中，销售额排名前6位的企业分别是雅迪、艾玛、泰灵、金箭、新太阳和绿源。
2021年，雅迪、爱玛、泰菱分别销售1390万辆、835万辆、650万辆，市场份额分别为27.9%、16.8%、13.1%，合计57.8%。绿源电动汽车排名第六，市场份额约为3.9%。尽管排名靠前，但绿源的电动汽车销量与行业龙头企业相比仍存在差距。其年销量为194.8万台，仅为雅迪的十分之一左右。
而且，今年前三季度（1-9月），雅迪累计销量达到1100万辆；艾玛累计销量900万辆；第九公司累计销量63.7万辆。
虽然各家企业的销量都不错，甚至连年上涨，但电动两轮车企业赚钱并不容易。除了净利润率较低之外，毛利率也不容乐观。以我们前面提到的绿源集团为例。 2019年至2021年，公司销售毛利率分别为13.7%、12.0%、11.3%。 2022年上半年，毛利率下降至9.9%。可以说，销售额逐年增长，而毛利率却逐年下降。
事实上，毛利率低的不只是绿源集团。整个电动两轮车行业的毛利率普遍不高。即使是后起之秀的小牛电动（NIU）也凭借差异化的竞争策略，近年来实现了快速增长。其毛利率也在逐年下降。财务数据显示，2019年至2021年，小牛电气销售毛利率分别为23.43%、22.88%和21.94%。
以2021年为例，我们统计了几家主流电动两轮车上市公司的毛利率。其中，只有九公司、小牛电气和东风动力的毛利率在20%以上。但事实上，这3家公司的电动两轮车销量并不是很大。
在销量较大、专注于电动两轮车的公司中，雅迪、艾玛、新日和绿源的毛利率其实差别不大。除排名第一的雅迪毛利率为15.21%外，其他三家公司基本持平。全部都在10%左右。
图：2021年电动两轮车企业毛利率（数据来源：各企业年报）对于电动两轮车企业毛利率较低，业内人士表示，这是由于电动两轮车技术含量低、同质化严重、供应链和物流瓶颈、原材料成本上升等原因造成的。因素造成的。特别是一些企业注重品牌营销，忽视产品研发。最终只能走低价竞争路线。
如果想要增加自行车利润进而提高公司整体毛利率，有三个途径，即1）产品力提升； 2）规模效应与成本控制； 3）渠道改革。
从产品力提升来看，2020-2022年，随着电动两轮车续航里程的增加、产品设计的完善、智能化的增强，用户使用起来将变得更加方便、有趣，高端产品将使得两者对轮式车辆的需求都扩大了。例如，九号公司电动两轮车销量从2020年的12万辆增长到2022年的0-80万辆；小牛电动国内销量从2020年的57万台增长到2022年的90万-100万台，雅迪冠能系列占比将从2020年的20%提升到2022年的40%左右。更多智能化功能，消费群体扩大，产品售价和毛利提升。
从规模效应和成本控制的角度来看，根据公开的数据，2022年雅迪和艾玛的自行车利润将大幅增长，这应该与高端产品结构和规模效应有关。随着终端渠道的拓展，品牌影响力增强，成本控制变得更加容易。此外，雅迪还整合了产业链，自供GN系列石墨烯电池。电池业务今年预计贡献净利润50-6000万元，2023年预计贡献净利润100-2亿元，利润进一步提升。
在渠道改革方面，目前雅迪、泰菱等企业都在渠道端进行一些改革。例如，雅迪要求亿王经销商以零售为主，批发为辅，更注重分店的开拓和发展。零售方面。公司在部分地区利用中转仓，削弱一网经销商的批发功能。过去，一网经销商通过批发获取更高利润变得更加困难，部分利润有望回流至公司。
结论
电动两轮车市场的规模和发展潜力还是不错的，但如何从中赚钱，需要每个市场参与者在产品力、成本控制和渠道等方面仔细考虑和下功夫，以提高产品的利润率使公司能够走得更远。
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